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2026-05-21 18:44:37

作者:张圣涵/F3022628、Z0014427/ 一德期货有色金属分析师 要点速览版宏观面三重压力:强势美元打压金属估值、通胀预期抬头重创风险资产、AI产业链降温引发需求熄火。供应端矿端恢复缓慢:缅甸佤邦复产远低于禁矿前水平,且雨季来临令运输受限; 多重扰动犹存:刚果(金)埃博拉疫情、印尼出口管控等,持续加剧原料紧张; 低库存放大波动:锡锭整体库存较低,消息面扰动会使得价格波动被放大。 近期有色金属普跌,前期大涨的锡价从上周五(5月15日)开始遭受重挫,主要是因为内外宏观面共振引发的市场恐慌性抛售。 宏观面 美元指数近日连涨,美国30年期国债收益率突破5%,创下2007年7月以来新高;10年期国债收益率亦突破4.5%关口,强势美元直接压制以美元计价的金属估值。通胀预期抬头,市场对年内降息预期降温,甚至开始计价加息风险。 另外锡交易的热点就是与美股科技板块高度绑定的消费端。前期人工智能、算力、半导体等科技板块行情火热,锡作为半导体封装、PCB生产的关键原材料,“硬科技”金融溢价显著,AI、半导体等需求预期传导至锡价。近日费城半导体指数回调,AI产业链降温让锡需求核心引擎熄火。美伊局势紧张升温,油价上涨,资金从风险资产撤离。国内端,4月经济数据公布后市场提前消化预期。同时电子、光伏需求复苏缓慢,题材热度散去后加之前期高价抑制了部分采购,锡价高位承压。 供应端 目前锡锭缅甸锡矿复产进程因抽水作业和物资审批问题而持续缓慢。曼相锡矿复产水平仅是禁矿前的40%-50%,5月进入雨季,露天开采与运输将受限。另外刚果(金)埃博拉疫情爆发,地缘冲突仍存不确定性;印尼对延伸锡产业链的出口管控持续增加,当下正值RKAB审批期,4月精锡出口量大幅减少,原料紧张预期犹存,同时由于锡锭整体库存较低,消息面扰动会使得价格波动被放大。中长期来看,全球锡储采比延续低位,供给弹性极低;AI与新能源驱动需求仍是主流旋律,锡锭价格中枢较过往周期上移。 后市展望 当前科技股浪潮热度回落,锡价承压,短期或围绕40-42万元/吨区间窄幅震荡;而单从基本面来看,全球精锡供需平衡仍存缺口,新质需求仍存亮点,中长期来看仍可逢低多配。 风险点:美联储政策信号,美元走势,缅甸矿区复产与印尼出口政策变动。 编辑:武宇杰 审核:王伟伟/F0257412、Z0001897/ 复核:何牧 报告完成日期:2026年5月20日 交易咨询业务资格:证监许可〔2012〕38号  

  天上的壓製發生沒了破壞,迅速平穩了下來,洛阿金色的能量在其中遊走,填補彌合這裂隙,將其修補。

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