◎记者 张欣然 经历国庆节前的调整后，眼下债市再现暖意。10月9日，国债期货长端品种走强，30年期、10年期、5年期主力合约分别上涨0.37元、0.1元和0.08元，报117.24元、109.46元和106.5元，超长端表现相对突出。 国庆假期后长端利率债价格回升、收益率回落，显示市场仍有做多力量。但在此前连续上涨后，机构对短期行情的判断更加谨慎，关注点转向调整幅度与配置时机。 中泰证券固定收益首席分析师吕品对上海证券报记者表示，10月长端债券可能迎来值得重视的回调，节后短线迅速再创新高的概率有所降低，但将此前高点认定为本轮行情终点仍为时过早，调整后年内仍有挑战新高的机会。 其他机构对10月债市行情的判断则更偏中性。光大证券发布的研报认为，债市可能呈现收益率“下不去，上也难”的胶着局面，整体缺乏明确方向，预计10月末10年期国债收益率可能在1.70%附近。 短期扰动与中期支撑并存，是当前债市交易的主要特征。一方面，稳增长政策加快落地，影响市场对经济和融资需求的预期；另一方面，政策效果尚待数据检验，机构对债券资产的配置需求仍在。 光大证券研报认为，近期政策更加侧重推动信贷投放和扩大有效投资，市场对进一步全面降息的期待有所降温，制约了收益率继续下行。同时，政府债供给也可能形成压力。不过，政策从落地到形成实物工作量需要时间。该机构认为，相关政策效果的首批有效数据要到11月中旬才会陆续公布，在此之前，市场缺乏足够数据判断宽信用的实际成效，利率更容易随预期变化而反复波动。 交易层面的止盈需求，也是近期调整的重要原因。兴业证券研报显示，截至9月28日，利率债基久期中枢升至5.72年，处于历史高位。久期越长，组合净值对利率的变化越敏感，前期涨幅积累后，部分机构选择兑现收益、降低风险敞口，可能放大短期波动。 不过兴业证券认为，新增政策尚未改变支撑债市的主要逻辑：财政发力仍注重结构和质效，机构寻找合意资产的需求依然较强；央行对资金面保持呵护，资金利率趋于稳定；风险偏好的恢复也需要时间。这些因素共同构成债市的支撑，市场有望延续震荡偏强走势。 展望后市，机构的分歧主要集中于利率下行的节奏和幅度。政策落地后的融资、投资表现，以及资金价格和政府债供给变化，将共同决定债市能否从震荡中进一步走强。 兴业证券认为，结构性政策落地后，短期内10年期国债收益率可能仍难以大幅偏离1.70%。在各类利差普遍偏低的环境下，超长债等价格弹性较大的品种，以及长短期限利差收窄带来的配置机会，仍值得关注。 国盛证券预计，本轮10年期国债收益率低点有望接近1.60%，30年期国债收益率有望接近2.0%，四季度同业存单利率也存在回落空间。 有交易员对记者表示，10月债市或难重现快速、单边上涨走势，但基本面预期与配置力量仍有支撑。把握政策验证节奏、控制组合久期，并关注调整后的配置机会，成为机构布局四季度的重要思路。
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