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2026-07-14 21:43:51

上周A股主要指数表现分化，主流指数震荡回调，科创50逆市上涨。从申万一级行业来看，计算机、传媒和房地产表现较好，建筑材料、电力设备和基础化工表现相对一般。 宏观分析：6月PPI与CPI呈现“K型分化” 国内方面，通胀总体略有降温，6月PPI和CPI的“K型分化” 是内需偏稳、外需扩张的映射。国家统计局统计数据显示，6月，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.3%，同比上涨1%，同比涨幅较5月回落0.2个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由涨转降，同比涨幅扩大。 CPI同比涨幅回落、PPI环比转跌，主要受国际金价、油价回落影响。一方面，6月中东局势边际缓和，油价大幅回落；另一方面，美联储紧缩预期继续升温，黄金延续调整趋势。从结构上看，内生动能温和，外需好于内需，6月PPI分项中上游采掘业和原材料环比下降，外需端的扩张性需求带动总量维度的PPI粘性。 海外方面，6月以来美股经历较大波动，“黑色6月”的流动性预警信号从5月中下旬30年期美债利率上破5%开始，并在6月持续加剧，“反转7月”或正在到来。反转逻辑在于：一是当前特朗普中期选举压力较大，加息对特朗普政府来说可能是“雪上加霜”。二是美联储态度偏鹰，而沃什强调大刀阔斧推改革，可能在做货币宽松的理论铺垫。三是美国就业、通胀数据已开始“软化”，尽管中东局势反复，但整体通胀预期已有所缓解。预计随着7月中下旬新一轮通胀数据的发布，以及美联储的表态，流动性压力有望进一步缓解。 投资策略：关注科技、制造、传统修复等板块 市场调整期不等于科技机会的结束，需要把握合适的配置时机。当前市场仍具备多重支撑因素： 一是外部压力降低：美国核心通胀较为平坦，通胀数据可能在7-8月显性回落，沃什降息主张的掣肘减少，而市场关于通胀、紧缩的讨论有望转弱。二是增量入市趋势仍在：在金融刚兑打破与传统商业回报低迷，以及手工补息取缔的背景下，中国高净值与企业客群资产管理需求持续增长。此外，6月来私募备案、公募审批提速与建仓，有望为市场形成增量与较强承托。三是宏观结构化增长走强：中国科技、制造、金融与部分资源板块中报有望强势预喜，同时，全球AI投资扩张与能源转型驱动增长预期走强。 值得关注的是，国内某DRAM龙头企业超级IPO临近，申购日和上市日附近或对市场形成短期扰动，但后续仍需关注业绩的真正传导方向。进入7月，A股迎来真金白银的业绩验证期，中报业绩将成为重要指引线索，二季度涨价线索集中在油化/煤炭等资源品，以及部分电子/电气制造等板块。 投资方向上，关注逢低布局的机会，继续看好科技/制造，以及券商/银行等。 （1）新兴科技：国产算力网络建设提速，上中游瓶颈涨价环节业绩确定性与弹性更高，可关注集成电路/通信设备/高端装备与材料等。 （2）优势制造：全球AI投入与能源转型为中国企业全球化提供新的历史增长机遇，出口量价齐升且国内补库加快，但前期股价被约束并未表达基本面变化，有望出现转机，可关注电力设备新能源/创新药/机械设备等。 （3）传统修复板块：继续看好微观结构出清、估值盈利比价优势凸显的券商/银行等。 免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。

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