随着“五一”假期的结束，国际油价的波动从节前的强势上行出现了一定的方向性扭转，主要是由于中东地缘局势对油价形成了明显的影响。节前市场一度担心随着美伊停火周期的结束，双方的军事冲突可能出现升温情况，这也导致5月4日美国军舰遭到袭击之后再度出现了大幅上涨，但随着市场对美伊谈判可能的预期出现变化，油价也随之再度出现回落。从假期期间的消息分类不难看出，目前双方的纠结要点依然集中在三重要素之上：停火协议的延续、伊核资源的处理以及经济损失的赔偿。
其一，在停火协议的延续方面。此前我们提到过，美伊双方短期内停火协议的演变可以聚焦于黎巴嫩与以色列的临时停火协议变化，因为黎巴嫩与以色列是国际市场范围内公认的伊朗与美国在中东地区的代理人战场。然而假期期间可以看到，目前黎巴嫩与以色列之间的开火出现了降温，并未出现进一步的升级。然而在3日有消息传出伊朗再度提交停火方案之后市场出现了大幅的跳水，这表明其实市场对于“停火达成”存在着相当乐观的预期，尽管随后美国方面表示伊朗的提案不可能被接受。从此不难看出，市场情绪已经出现了一定的转向，即投资者开始重新权衡“停火预期兑现”与“实际执行落空”之间的价差风险，这意味着在后续即便不出现真正意义上的完全停火，即便只有消息层面的冲击，市场价格也会出现明显的波动。
其二，在伊核资源的处理方面。伊朗近期依然对外公开表示其核设施与浓缩铀库存的“不可逆冻结”立场未发生实质性松动，但已释放出技术性让步信号——如同意接受IAEA更频繁的现场核查，并暂缓新增离心机部署；同时此前美国方面也公开表示过，在伊朗的“核武器”问题没有得到妥善处理之前不可能达成停火协议，这反而将伊朗方面的“让步”基本全部磨平。而在假期期间，伊朗提交给美国的方案之中也表示现阶段不打算进行核谈判，这其实已经进一步印证了我们此前提到的，在伊核问题没有得到直接解决之前，美伊谈判可能很难达成有效进展的结论。
其三，在战损经济纠纷方面。伊朗此前在首轮谈判协议中提到过，要求美国赔偿冲突爆发以来的所有经济损失，尽管美国方面予以否决，但伊朗随后便采取了对霍尔木兹海峡封锁并收费的行动。从此不难看出，其实目前海峡的封锁以及通行油轮的收费就是伊朗变相在向美方施加经济压力的谈判筹码，其本质是将地缘政治诉求转化为可量化的航运成本，进而来弥补其在冲突中遭受的经济损失。而近期随着伊朗轰炸美国轮船，且美国表示两艘油轮顺利通过之后，市场的反应其实正在聚焦于伊朗这种封锁机制可能已经到了无法持续发展的境地，这也是假期末尾油价出现大幅回调的因素之一。
综合以上来看，尽管短期内的市场情绪略有降温，但其实目前中东的地缘博弈依然存在着较大的变数，尤其是考虑到在只有第三点要素出现少量变化的情况下，整体的停火协议执行依然存在细节上的模糊以及核资源谈判窗口的收窄，这意味着即便短期内情绪出现变化，整体冲突的实质仍然没有得到改变。基于此，我们认为短期内能源板块可能会出现稍显弱势的走势，但在地缘属性出现明显降温之前油价也很难回归到冲突爆发前的低位水平；因此对于能化板块我们建议可以考虑短线内波段性的偏空短差操作，但需要留意仓位的持有时间以规避地缘风险再度升温的潜在爆发可能，同时可谨慎轻仓偏多配置虚值的看涨期权以博取方向性变化可能带来的额外收益空间。仅供参考。
作者简介：
范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。
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