国投期货研究院 今日贵金属市场出现剧烈波动，国际金价跌破4600美元/盎司。 地缘方面，在伊朗拒绝了美国的谈判方案后美伊局势陷入僵局，本周特朗普称对伊朗的耐心已所剩无几，市场对于谈判前景的乐观情绪逐渐消退。特朗普访华前市场风险偏好改善，大宗商品和股市均出现不同程度上涨行情，但随着利多的阶段性出尽，市场情绪再度出现转变。 利率前景方面，本周美国参议院通过投票正式确认凯文·沃什接替鲍威尔出任美联储下一任主席，其主张缩表的政策倾向成为未来金融市场的潜在利空，预期6月沃什的首次FOMC会议亮相将在市场上形成不小的波澜。数据方面，本周美国公布4月CPI同比上涨3.8%，远高于3月的3.3%，为2023年5月以来的最高水平，PPI年率录得6%大幅超过预期的4.9%，通胀数据全面上行，美联储观察工具显示今年加息预期从上周的不到20%升至40%以上，美元连续五日上涨伴随美债收益率升至阶段性高点压制金价表现。 过去两年金价在全球地缘局势升温、美元信用冲击以及流动性宽松等因素的共同加持下走出历史级别行情，目前美国债务问题依然难解，美伊战争可能加剧美国霸权衰退，此轮金价上行的核心逻辑仍成立。各国央行虽偶有卖出黄金消息，但一季度全球央行净买入仍维持在244吨的历史高位，中国央行连续十八个月增持黄金，且环比略有增加。不过长期逻辑的稳定并不影响中短期趋势的变化，目前金价影响因素中最大边际变量来自宽松前景的转变。随着市场对于美联储降息预期的退坡，全球黄金ETF连续9个月增持后3月净流出84吨为2022年9月后最差表现，反映市场对于利率前景预期生变，机会成本抬升制约机构参与黄金投资的积极性。 此外近期全球第二大黄金需求国印度提高了黄金的进口关税并对黄金免税进口额度实施限制，目的是减少黄金进口，缓解外汇压力稳定汇率。虽然该事件并非左右金价的关键因素，但体现出当前中东紧张局势下各个线条正形成诸多扰动打击着金价重拾涨势的信心。 总体来看，百年未有大变局下全球政治经济局势高度不确定性以及美国霸权衰退前景支撑黄金长期走势，但现阶段通胀和利率预期是最大边际变量，美联储今年大概率保持观望姿态，各国央行偏鹰表态对金价形成压制。短期看美伊谈判悬而未决，双方虽然都寻求脱身但仍将以强硬姿态争取更大筹码，霍尔木兹海峡何时通航成为全球大宗商品走向的核心，市场情绪跟随战争信息摇摆，金价暂缺少明确的方向指引，继续以4000-5000美元/盎司区域震荡对待，国际金价峰值5600美元之后形成的回调浪形态尚未逆转，调整可能会有一定延续，耐心等待更好的盈亏比布局机会。 国投期货 高级分析师 刘冬博 投资咨询证号：Z0015311
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