2026-10-11 20:36:07 7893次浏览

国泰君安期货市场分析师 张驰宁 Z0020302 国庆假期外盘扰动不断：美伊和谈破裂，沙特、阿联酋区域能源设施接连遇袭，国际油价一度冲高至104美元附近。 节后开盘，地缘紧张情绪快速传导至国内能化板块，燃料油、LPG主力合约涨势凌厉：截至早间10点，高低硫燃料油包揽商品涨幅榜前两名，涨幅分别达到16%、10%；LPG则紧随其后，日内上涨9%，触及涨停。整体来看，这几个品种的强势行情，核心驱动均来自地缘冲突的持续发酵。 先看燃料油，它分为高硫和低硫两类，二者含硫量不同，核心跟踪区域也存在差异。 高硫主要看新加坡，当地现货偏紧、库存消耗较快，中东地区流出的货源已弥补不了当地需求，市场因此持续推涨现货，使得新加坡本地价格高于离岸价，且价差持续高位，进而带动近月合约同步走强。而低硫燃料油逻辑有所不同：巴西10月出口运力收缩，大量货源留在西半球，流向亚洲的供给随之减少，叠加柴油价格上行，从成本与利润端共同托举低硫油价。 回到国内，燃料油还有一个变量需要留意，就是新一批出口配额何时发放以及发放数量多少，这将直接影响未来一到两个月国内炼厂的低硫生产与盘面可交割货源：若配额宽松，炼厂维持产量，可交割货源充足，对盘面价格的支撑就会减弱；若配额偏紧，炼厂减产，价格韧性则可能更强。 再看LPG，它的主要组分为丙烷、丁烷，任一品种供给收紧，都会扰动LPG行情。假期期间，国际丙烷跟随地缘上涨5%以上，丁烷同样并不宽松，这直接推动了LPG节后走高。 不过这份强势未必能一路延续。国内现货的坚挺，眼下主要靠民用气支撑，山东地区还受到MTBE等化工需求的带动，但随着民用气比价走高，化工端的需求后续会逐步回落，同时成品油正处在淡旺季切换阶段，整体消费环比存在走弱压力，加上10月进口船货陆续到港补充供应，燃烧淡季下民用气涨势预计收敛。海外供应同样在恢复，巴拿马运河通行好转，美国发运量提升。当然，日韩、印度及东南亚库存偏低，备货需求仍在，或仍对LPG下方构成支撑。 总体来看，燃料油和LPG近月合约的强势，主要由地缘与现实偏紧支撑，后续需关注三方面：中东局势会否再度升级，成品油完成淡旺季转换后需求回落的幅度，以及国内燃料油出口配额何时落地。 截稿时间：2026年10月8日11点11分 免责声明： 本点评中的基本面观点来自国泰君安期货研究所。投资者须注意市场风险。本点评所有内容在任何情况下均不构成对任何人的投资建议，仅用于交流学习，投资者据此做出的任何投资的一切后果由投资者个人承担。在任何情况下，国泰君安期货有限公司（下称“本公司”）、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本点评的内容来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。对点评中涉及的具体交易规则以交易所公布的内容为准，请投资者密切关注交易所对交易规则的调整，本公司对此不承担任何责任。本点评版权仅为本公司所有，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

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