来源：投资者网-思维财经 【医药视界 】直击大健康行业动态与药企财报，一线政策解读，迅速看懂医药前景。 ‘跑通出海业务。’ 深圳市新产业生物医学工程股份有限公司（300832.SZ，下称“新产业”、“公司”）的实控人，被留置。 为此，公司出面解释相关情况，落脚点是实控人多年未参与实际运营。随后，公司推出回购方案。 作为体外诊断的市值龙头，公司高估值的支撑来自海外业务。目前，公司已摸索出一套行之有效的打法，使海外业务成为第二飞轮。但国内市场，公司与同行需要面临普遍的不确定性。 01 龙头的小插曲 7月，公司公告称，收到实控人翁先定家属通知，据相关监察委员会的《留置通知书》，翁先定被实施留置。 对此，公司表示拥有完善的组织架构和规范的治理体系，全体董事和高级管理人员均正常履职，董事会运作及生产经营管理情况正常，上述事项不涉及公司，不会对公司生产经营产生重大影响。 同时，公司董事长饶微对外回应，目前尚不清楚具体情况，但可以明确的是“跟公司业务没有任何关系，是他个人的原因”，并进一步强调翁先定已有20年没有参与公司的运营。 上世纪90年代，翁先定任职深圳市计划局局长助理，兼任中国证监会首任驻深圳特派员。此后，其组建新产业投资并担任总裁，投资多个医疗企业。 过程中，公司遇到瓶颈后，翁先定引入技术博士饶微全权接管经营，自己负责资金赋能。2020年，公司登陆创业板，次年翁先定的董事会任期届满后，不再担任公司任何职务。 换言之，眼下公司的经营决策均由饶微团队掌控。然而，留置事件后公司还是推出回购方案，毕竟其市值高居体外诊断的第一把交易。截至目前，公司、安图生物的市值分别约340亿元、180亿元。 有趣的是，两家企业的业绩并未有鸿沟。2025年，公司和安图生物营收分别为45.77亿元、42.26亿元，归母净利润各自为16.2亿元、10.68亿元。真正拉开市值差距的，是两家企业的路径抉择。 简单说，公司的打法是all in全自动化学发光领域，并主动出海寻觅增长飞轮。相反，安图生物选择“多赛道并行、国内渠道为王”的策略，布局微生物、生化、分子、质谱等多条业务线，用成熟业务造血反哺新赛道研发。 02 出海验证 新产业的出海，已走过十余年。 起初，公司出海的定位是经销商出口，但过程中各类难题层出不穷。欧美高端市场的认证壁垒极高，罗氏、雅培牢牢绑定当地头部医院与第三方实验室，国产设备仅作为低端补充，还要面临经销商压价、窜货。 转折点发生于2018年，公司启动深层次的组织架构调整，做出三大改变。 其一，正式搭建香港海外统筹平台，打造“深圳总部—香港海外平台—各国全资子公司”三级管控体系。其二，独立拆分海外事业部，并由副总经理刘海燕全权负责。其三，构建专属全球注册、海外学术、跨境供应链、本地化售后团队，在全球16个国家落地法人主体，形成标准化的属地运营体系。 本质上，公司对出海的底层逻辑是放弃短期经销商走量模式，转而搭建自有海外法人体系以掌控终端客户。实施过程中，因为欧美高端市场合规门槛极高，公司主营产品属于高风险IVD品类，所以认证审核严苛，周期长达3–5年。为了突破壁垒，公司通过持续投入，最终拿下FDA、欧盟IVDR高端认证。 这场出海押注，在一次次磨合的过程中逐渐得到验证。2025年，公司海外的收入增速达19.16%，收入占比超44%。尤其仪器装机量攀升的带动下，海外发光试剂销量同比增长43.57%。 另一边，国内市场进入内卷模式，体外诊断试剂省际联盟采购、DRG（按疾病诊断相关分组付费）/DIP（按病种分值付费）支付改革等传导至产品端，令其价格逐渐下降。 2025年，公司国内主营业务收入为25.64亿元，同比下降9.82%。其中，国内试剂类业务收入同比下降13.77%。同期，安图生物的国内营收37.57亿元，同比下降8.46%，该企业战略重心始终绑定国内市场，上市后通过定增、银行借款等持续并购产业链标的、搭建产业园。 至少目前看，公司的出海取得积极成效，进而带动开展业务时能轻装上阵。截至今年一季度，公司负债率不到10%，通过自有现金流即可覆盖所有债务，并常年高分红、股份回购，上市后仍无融资类的资本运作。 回款效率层面，2025年公司应收周转天数76.3天，较同行更短，背后是海外业务的预付款模式，以及国内高端三甲客户结构。 但需要指出，资本市场愿意给高估值不代表公司的路径完美。一方面，公司业务结构相对还是单一，主要依赖化学发光赛道。另一方面，国内市场的不确定性对后续业务开展和资金部署也提出考验。 截至2025年，公司货币资金9.97亿元。报告期内，公司投资收益、公允价值变动损益分别为0.57亿元、0.2亿元，委托理财规模超17亿元。 归根结底，留置风波或不触动公司的经营底盘。支撑高估值的逻辑，是公司出海业务的高速增长，但国内市场的不明朗依然是行业普遍面临的考验。 你看好公司维持高估值吗？欢迎评论区留言、讨论。（思维财经出品）■
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