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2026-10-12 10:08:49

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/图灵 2026年9月，A股IPO企业上会数量为9家，过会9家，名义过会率100%。2026年前三季度，A股IPO上会企业数量为140家，过会134家，名义过会率为95.71%。 2026年1-9月，A股IPO终止企业共有66家，与2025年同期相比大幅下降。66家撤否企业中，中信建投保荐的项目的数量最高为9家，甬兴证券、国融证券保荐项目撤回后，撤否率高达100%，储备项目数量为0。 发行及募资情况，2026年1-9月，A股合计有123家IPO企业完成发行上市，合计募集资金2163.15亿元；发行数量及募资额分别较2025年同期分别增长约57.69%、179.83%。 上会审核情况：浙商证券名义过会率最低 今年9月份，A股新增受理3家IPO企业，均来自北交所；今年1-9月份，A股IPO累计受理248家，同比增长约35%。分月份看，1月新增受理2家，2月1家，3月8家，4月9家，5月24家，6月198家，7月1家，8月2家，9月3家。 2026年1-9月，共有140家次A股IPO企业上会接受审核，过会134家，名义过会率为95.71%；5家暂缓审议，1家取消审核。 如果算上二次上会成功过会的信胜科技、惠康科技、森合高科3家企业，今年前三季度合计137家企业上会，过会134家，过会率为97.81%。 截至10月7日，3家未成功过会的企业分别是艾斯迪工业技术股份有限公司（暂缓表决，下称艾斯迪）、深圳核心医疗科技股份有限公司（取消审核，下称核心医疗）、浙江华盛雷达股份有限公司（暂缓表决，下称华盛雷达）。 艾斯迪主要从事汽车轻量化领域铝合金零部件的研发、生产和销售，主要产品为新能源汽车及传统燃油汽车的电驱系统、电控系统、动力系统、传动系统、热管理系统、车身系统、底盘系统等关键铝合金精密零部件。 上市委会议上，北交所提出的三大意见分别为：（1）发行人实际控制人、原持股5%以上股东、董事和高级管理人员在历史沿革及后续增资、老股转让过程中，新老股东关联关系的认定是否准确、相关交易是否存在其他利益安排、发行人股权是否清晰、有无股权代持等情形。（2）与主要供应商的资金往来情况，是否存在利益输送及体外资金循环情形。（3）寄售模式下收入确认是否准确，内控流程是否健全。 寄售模式是艾斯迪收入确认的核心风险点。报告期内公司寄售收入占比较高，其中通过客户邮件发送以及客户系统推送或下载方式取得的单据占比分别为 89.38%、89.23%和 90.22%。 寄售模式是指企业提前将货物存放于客户指定的仓库，货物所有权及库存风险仍归企业所有，客户仅在实际领用或上线生产时进行结算并转移所有权的供应链管理模式。 对汽车零部件企业来说，寄售模式利弊都很突出。有利方面，可以绑定整车厂产能体系，锁定稳定批量订单，弊端也很突出，比如资金占用大、实物管控弱势、财务风险隐蔽。其中财务风险的表现形式可能为收入跨期调节、库存账实不符、隐瞒呆滞资产、跌价计提不足等。 核心医疗是一家专注于人工心脏研发、生产与销售的企业，核心产品是植入式和介入式“人工心脏”。 综合公开资料，核心医疗取消审议背后存在多重风险因素，首先是“全磁悬浮”技术争议。 核心医疗的拳头产品Corheart 6被质疑为“配备了磁力辅助的双流体动力轴承的离心泵”，而非真正的“全磁悬浮”。知名学者Kurt Dasse曾向国际权威期刊致信，直指该产品采用的并非全磁悬浮技术。 核心医疗是今年前三季度唯一一家被取消审核的拟IPO企业，保荐券商是华泰联合。 华盛雷达主要从事相控阵气象雷达系统及精细化预警预报软件系统的研发、生产及销售，为客户提供气象精细探测和短临预警预报一体化解决方案。公司目前主要产品为相控阵天气雷达、相控阵测雨雷达及相关算法和应用系统。中信证券是华盛雷达IPO保荐券商。 上市委会议上提出需进一步落实的两项事项有两项：一是是否存在跨期确认收入；二是结合最新招投标、在手订单及履约周期，是否具备较强成长性、业绩是否可持续。 其中关于跨期确认收入，交易所要求华盛雷达代表结合X波段相控阵气象雷达相关政策法规规定，销售合同约定及补充签订情况，生产发货、现场安装测试、设备终验、回款等执行情况，说明公司收入确认是否符合企业会计准则的规定，是否存在跨期确认的情况。需进一步落实事项包括进一步说明报告期各期12月确认收入所涉项目，是否存在跨期确认收入的情况。 根据题为《华盛雷达被暂缓审议：年底最后半个月收入连续大增，占总营收比从10%升至30%》等文章，公司12月下半月（也就是年底最后15天）的收入及占比皆大幅提升，成长性也有待考证。来源：wind从保荐券商的角度分析过会率，32家券商护航140家次A股IPO企业上会，其中26家券商的过会率都是100%，只有浙商证券、财通证券、国投证券、国信证券、华泰联合、中信证券6家券商的过会率不是100%。其中，浙商证券、财通证券名义过会率最低，都是上会3家，过会2家，名义过会率为66.67%。 其中，财通证券保荐的宁波惠康工业科技股份有限公司IPO项目二次上会过会，实际上也是保2过2。因此，目前浙商证券名义过会率最低，能否打破这一局面取决于艾斯迪能否二次上会且顺利过会。 IPO终止情况：中信建投撤单数量最多 申万宏源等保荐失败率高 2026年1-9月，A股IPO终止企业共有66家（终止注册2家，撤回64家），与2025年同期相比大幅下降。 66家终止IPO的企业中，北交所数量有40家，占比6成；科创板、创业板、沪市主板、深市主板分别有11家、6家、5家、4家企业终止。资料来源：交易所官网分券商看，66家撤否企业中，中信建投保荐项目数量最高，为9家；国泰海通终止8家（含联合保荐，下同），中信证券终止6家、华泰联合、广发证券、申万宏源终止数量都是5家。 中信建投终止的9家IPO保荐企业都是来自北交所，分别是百诺医药、苏州双祺、天康制药、九州风神、建工资源、能源科技、海金格、莱恩精工、赞同科技。其中，百诺医药、九州风神、赞同科技，都是二次闯关失败。 值得关注的是，甬兴证券、国融证券在前三季度保荐项目撤回后，撤否率高达100%，储备项目数量截至期末归0。 此外，申万宏源、广发证券撤单数量较多，但同期上市数量较少，保荐失败率（按照“保荐失败率=已终止项目/已完结项目”计算，已完结项目=已上市项目+已终止项目）较高。2026年前三季度，申万宏源、广发证券已上市项目数量为都是3家，终止IPO项目数量都是5家，保荐失败率为62.50%。此外，中信建投、华泰联合保荐失败率也超过40%，分别为45.00%、41.67%。 IPO发行情况：宇树科技发行市盈率超高  国仪公司-U承销保荐费用率最高 2026年1-9月，A股合计有123家IPO企业完成发行上市，合计募集资金2163.15亿元；发行数量及募资额分别较2025年同期分别增长约57.69%、179.83%。 123家新上市的企业中，长鑫科技募资额最高，为666.07亿元；华润新能源募资245亿元，仅次于长鑫科技。惠科股份、燧原科技-U、宇树科技-W、盛合晶微的募资额也超过了50亿元，金额分别为84.93亿元、61.19亿元、60.99亿元、50.28亿元。益坤电气实际募资额最少，仅1.3亿元。来源：wind2026年前三季度，123家新上市的企业中，承销保荐费用最高的是燧原科技，费用为26，622.46万元；费用最低的是国亮新材，费用仅1099.03万元。 从承销保荐佣金率的角度分析，国仪公司-U费用率最高。2026年8月11日，国仪公司-U在科创板上市，实际募资8.49亿元，承销保荐费用为9169.81万元，费用率高达10.8%。无论是募资额高于还是低于国仪公司-U的122家公司，承销保荐佣金率都低于国仪公司-U，尤其是75家募资额低于国仪公司-U的企业。 理奇智能、格林生物、高特电子、中科仪、欣兴工具、有研复材、马矿股份等7家公司，募资额与国仪公司-U接近（在8-9亿元区间）。7家公司实际募资分别为9.01亿元、8.78亿元、8.50亿元、8.43亿元、8.40亿元、8.36亿元、8.21亿元，承销保荐费用分别为4795.22万元、6623.9万元、6577.36万元、3793.14万元、5456.75万元、5398.49万元、4687.8万元，承销保荐费用率分别为5.32%、7.55%、7.74%、4.5%、6.5%、6.46%、5.71%，显著低于国仪公司-U 10.8%的费用率。 国仪公司-U的IPO保荐券商是华泰联合，后者将超9000万元的佣金收入囊中。 除了国仪公司-U，联讯仪器等公司承销保荐佣金率偏高。联讯仪器是唯一一家募资额超20亿元、承销费用率超过7%的企业。wind显示，联讯仪器募资总额21.02亿元，承销保荐费用为14980万元，费用率为7.13%。 从发行市盈率角度看，长鑫科技发行市盈率最高，超额配售后为313.56倍，是行业市盈率76.32倍的4.1倍。除了几家亏损的企业，信胜科技发行市盈率较低，仅为9.2倍，仅为行业市盈率的五分之一。 从发行市盈率/行业市盈率的比值看，宇树科技最高。wind显示，宇树科技发行市盈率（超额配售后）为219.23倍，是行业市盈率均值38.56倍的568.54%。换言之，宇树科技发行市盈率远超行业市盈率。 超高市盈率是宇树科技能够获得60.99亿元募资的关键，但公司上市首日股价触及高点后一路大跌，高位追涨的中小投资者损失惨重、苦不堪言。 上市首日，宇树科技开盘价1100元/股，较发行价暴涨629%，市值一度冲上4449亿元。然而仅两个交易日后市值跌破3000亿元。9月10日，股价首次跌破500元/股整数关口，较最高股价跌幅近55%，市值累计减少超过2400亿元。截至10月9日，公司股价跌至432元，较1100元的高价下跌60%以上，市值较最高点蒸发2700亿元。 宇树科技的定价过程值得关注。本次发行共收到367家机构12161个配售对象的初步询价报价，报价区间为15.20元/股至154.88元/股，最终发行价定为150.80元/股。这意味着发行价恰好处于报价区间的上沿，最高报价仅比发行价高出4.08元。 在科创板现行的“剔除最高报价”询价机制下，发行人和主承销商通常会剔除报价最高的部分，然后在剩余报价中确定发行价格。但宇树科技的情况表明，即使在剔除最高报价后，最终确定的发行价仍然接近于剩余报价区间的最高端。这一现象可能是因为大量机构投资者确实给出了较高的报价，以至于“剔除最高报价后”的剩余区间依然很高。 IPO承销情况：东兴证券承销额大降9成以上 东方证券承销收入降幅近90% 2026年前三季度，A股共有123家企业完成IPO，首发募资合计2163.15亿元，共有32家券商参与IPO保荐承销。来源：wind从承销金额排名看，2026年前三季度前五名依次为中金公司（707.56亿元）、中信建投（376.07亿元）、中信证券（364.95亿元）、国泰海通（231.68亿元）、华泰联合证券（81.63亿元）。 承销家数方面，2026年前三季度国泰海通以24家居首，中金公司18家紧随其后，中信证券13家位列第三，中信建投11家排名第四。 承销家数与承销金额之间的错位，反映的是项目规模结构的差异。国泰海通24家项目对应231.68亿元承销金额，单项目平均募资约9.65亿元，以中小体量项目为主；中金公司18家项目对应707.56亿元，单项目平均募资约39.31亿元。 承销及保荐收入方面，2026年前三季度中金公司以13.62亿元排名第一，国泰海通以12.23亿元、中信证券以11.83亿元分列第二、第三。 集中度方面，2026年前三季度前五家券商合计募资占全市场的81%，前十家占比达90%。而2025年前三季度，中金公司、国泰海通、中信建投、中信证券、华泰联合等5家头部券商IPO承销金额合计占全市场比例约为59%。 东兴证券是2026 年前三季度降幅最大的券商之一，IPO承销额从2025年前三季度的25.45亿元骤降至今年三季度的1.94亿元，降幅高达92.38%；承销保荐收入从1.68亿元降至仅0.11亿元，降幅高达93.45%。 东方证券承销保荐收入降幅也较大。wind显示，2025年前三季度，东方证券IPO承销保荐收入为1.41亿元，2026年前三季度跌至0.17亿元，降幅高达87.94%，接近九成。

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