但这个案：子越来越玄、乎了

2026-05-12 16:00:46

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：图灵 2025年又是“券商大年”。据中证协数据，150家券商全年实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.2%。上市券商方面，44家A股纯证券业务券商中， 42家实现归母净利润同比增长，43家营收同比增长； 8家券商净利润超百亿元，行业集中度进一步提升。 近日，44家A股券商全部完成年报披露。44家券商中，中信证券2025年营收、净利润最高；太平洋营收最低，天风证券净利润最低。 细分业务看，中信证券2025年自营业务收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算，下同）最高，为386.04 亿元；自营收入最少的是国盛证券，仅有1.11 亿元。 自营收入增速最快的是长江证券，降幅最大的还是国盛证券；自营收入占比最高的是红塔证券，占比最低的依旧是国盛证券；收益率最高的是华林证券，最低的依旧是国盛证券。自营权益类证券及证券衍生品/净资本占比最高的是华泰证券，最低的是太平洋；自营固定收益类证券/净资本最高的是 广发证券，最低的依旧是太平洋。 中银证券自营投资收益率排名倒数第二 不算国盛证券排倒数第一 2025年，国盛证券自营业务收入为1.11亿元，同比下降73.36%，占总营收的比例为6.20%，投资收益率仅0.88%（按照“自营业务投资收益率=自营业务收入/（期初金融投资+期末金融投资）/2”的公式计算，下同）。数据来源：wind国盛证券自营业务收入最低，与深度“踩雷”校园贷鼻祖趣店（HTT）有关。但国盛证券在回复投资者提问时表示，趣店（HTT）投资不属于自营投资。 2025年，中银证券自营业务投资收益率为1.64%，仅高于国盛证券，在44家券商中排名倒数第二。如果不算国盛证券，中银证券的投资收益率排名倒数第一。 2025年，中银证券自营收入为3.46亿元；年末金融投资资产合计248.82亿元，年初金额为173.54亿元，平均值为211.18亿元；投资收益率约1.64%，远远低于44家上市券商的平均值3.41%。 为何中银证券的自营业务投资收益率如此之低？可能与固收类业务有关。2025年年初，公司以公允价值计量的债券金额为117.98亿元，年末数159.4亿元，一年增长41亿元。但这些债券资产在2025年的公允价值变 动损益为-85，236，019.49元。来源：中银证券年报从年报披露的口径看，中银证券2025年证券自营业务收入1.85亿元，同比下降27.63%。 在行情火热的2025年，中银证券自营业务收入竟然逆势大降，并且投资收益率也较低，可见公司投资水平。 2025年A股市场整体回暖，A 股市场主要指数普遍大幅上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨18.41%、29.87%和49.57%，多个指数创新高；市场活跃度大幅回升，沪深北三大交易所日均股基交易额达1.98万亿元，同比增长67%。证券行业呈现全面回暖态势，多项核心指标明显改善。债券市场总体呈现高波动震荡格局，中证全债指数上涨0.57%。 投行利润为负 资管收入下滑 2025年，中银证券实现营业收入33.90亿元，同比增长17.39%；实现归属于母公司股东的净利润10.45亿元，同比增长15.32%。 细分业务看，中银证券2025年证券经纪业务实现营业收入22.39亿元，同比增长29.11%，毛利率提升4.84个百分点至56.36%；该板块占公司营业总收入的比例高达66.04%，是公司营收的“大半壁江山”。 来源：中银证券年报中银证券经纪业务的高增长，与2025年A股市场交易活跃度大幅提升有关，整体市场股票基金成交额同比上升67.89%。但问题是，当市场回归常态，这一“靠天吃饭”的引擎是否还能继续发力？ 2025年，中银证券资管业务收入4.91亿元，同比下滑3.37%。2025年末，公司受托客户资产管理资金4300 亿元，较年初减少763亿元。 中银证券2025年投行业务收入为1.56亿元，同比增长28.50%。然而，投行业务毛利率为-19.33%，利润为负值，尚未摆脱“赔本赚吆喝”的尴尬。

而在線上方麵，社區團購同樣是來伊份繼續大力發展的方向之一，值得注意的是，截至2025年末公司母公司報表中期末未分配利潤為1.08億元，來伊份稱，發展前述業務需要相關資金支持，公司擬定2025年不進行分紅。這也是公司連續第二年決定不進行利潤分配。

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