东吴证券发布研报称，预计八马茶业（06980）2026-2028年归母净利润为2.79、3.32、3.76亿元（原预期为2.55、2.94、3.26亿元），对应当前PE分别为5.0、4.2、3.7倍，维持“买入”评级。该行认为，公司当前估值处于低位区间，短期经营势持续向上，中长期依托品牌基因厚度、标准化品控能力以及全渠道全域纵深，有望持续提升品牌集中度。 东吴证券主要观点如下： 上半年经营稳步加力，盈利能力稳步提升 事件：八马茶业公告26H1盈利预告，预计26H1营收增长不低于30%、净利润增长不低于60%，业绩超出市场预期。纵向复盘来看，25H1、25H2、26H1营收分别同比下滑4.2%、增长9.6%、增长不低于30%，在经历2025年上半年主动调整后，2025年下半年即恢复较好增长，2026年上半年迎来强劲增长，主要系加盟渠道、在线渠道及大客户渠道持续拓展带动。此外，26H1净利润增长不低于60%，预计26H1销售净利率不低于13.9%，同比提升2.6pct，盈利能力稳步提升。 核心壁垒难以撼动，可复制性带来广阔成长 成功实现对传统茶行业深度改造，构建“品牌-渠道-标准”体系是八马茶业核心竞争壁垒，未来产区复制和渠道扩展都会进一步巩固竞争优势和增强成长空间。1）源自三百年制茶世家，高举高打构建品牌认知。八马茶业过去凭借“王士让发现铁观音”、“信记茶行出海”积累深厚文化资本，当前依托“八马茶业+信记号+万山红”品牌矩阵将文化基因转化为商业资本，其品牌基因为“历史厚度”与“商业广度”的完美结合，通过高举高打建立绝对的知名度和信任感。2）“轻资产”加盟模式主导，全渠道全域深度融合。一方面，传统茶业市场仍以夫妻店为主、竞争极为分散，公司凭借“直营+加盟”连锁专卖店体系成功实现规模化扩张；另一方面，线上渠道以直营网点为主、多平台协同发力。3）引领中国茶业从“农产品”向“标准化消费品”转变。一方面是生产标准化，依托数字化与智能化生产，确保品质稳定性；另一方面是产区规模化，深度绑定核心产区并整合上游资源，确保供应稳定性。 公司自2025年以来公司在渠道方面深挖大客户，在生态方面将品茶与空间体验融于一体、打造城市会客厅，在运营方面积极响应数字运营新趋势，渠道与运营创新带来的正反馈得到积极兑现。 风险提示 食品安全风险，竞争加剧风险，流动性不足风险等。
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